京融实配再破800元/克，普通人如何投资黄金？

当地时间6月11日，欧洲央行发布题为《欧元的国际地位》的年度报告（以下称“报告”）。报告称，按市场价格计算，截至2024年底，黄金约占全球官方储备总额的20%，超过了欧元的16%，已经成为仅次于美元的全球第二大储备资产。欧洲央行认为，黄金在全球储备资产中占比的提升主要受到近年来各国央行大规模增持黄金，以及金价创纪录上涨的双重推动。

全球央行囤金量接近历史最高水平

报告称，目前，全球央行购金量已连续三年超1000吨，是21世纪10年代年均水平的两倍，购金速度创历史新高。目前全球央行持有的黄金储备已接近二战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平。

自古以来，散发独特光泽的黄金对人类而言有着难以抗拒的魅力。尽管并非地球上最稀有的金属，但黄金始终是财富的象征。即使是19世纪末20世纪初英镑最鼎盛的时期，黄金依然牢牢占据国际储备资产的绝大部分份额。1944年布雷顿森林体系规定各国货币与美元挂钩后，黄金在国际储备资产中的占比才逐渐下降，1976年《牙买加协议》后，随着黄金非货币化原则的确立，美元成为信用本位下的全球储备资产核心，进一步加速了黄金占比的下降，到2015年前后，黄金在全球储备资产的占比甚至降至10%。

欧洲央行在报告中称，自2022年俄乌冲突爆发之后，黄金作为货币储备的需求急剧上升，并一直保持高位。数据显示，由于地缘政治的不确定性、市场波动和央行的购买，去年以来国际金价上涨了约62%。今年4月22日，国际金价突破3500美元/盎司的历史最高点。进入5月份，随着中美关税谈判取得进展，市场避险情绪大幅降温，现货黄金一度跌至3120美元/盎司附近。但从5月下旬开始，黄金价格再度走强，重新站上3300美元/盎司，并在进入6月份后，于3300美元/盎司至3400美元/盎司之间持续震荡。

报告显示，约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化，约五分之二是为了对冲地缘政治风险。欧洲央行认为，实施金融制裁与央行黄金持有量的增加有关。俄乌冲突爆发后，西方七国集团冻结了俄罗斯在其体系内的外汇储备，这促使一些国家的央行决心减少对西方金融体系的依赖。此外，通胀威胁以及美国可能对外国债权人采取不利政策的猜测，也进一步推动了对黄金储备的配置。

到2024年底京融实配，全球央行持有的黄金约为3.6万吨，接近1965年创下的3.8万吨的历史最高水平。根据世界黄金协会的数据，2024年最大的黄金买家是波兰、土耳其、印度和中国，以及阿塞拜疆国家石油基金。

中国人民银行6月7日公布的数据显示，今年5月末中国黄金储备为7383万盎司（约2093吨），较4月末增加6万盎司（约1.7吨）。自去年11月重启增持以来，中国央行已连续7个月增持黄金。

波兰在今年4月份再次引领全球央行“囤金潮”。数据显示，波兰央行于4月份增持12吨黄金储备至509吨，超过了欧洲央行的507吨黄金储备。捷克国家银行在4月增加3吨黄金储备，连续26个月增持，总持有量近59吨。此外，土耳其、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦、约旦等国央行当月也分别增加黄金储备。

越来越多的非洲国家也开始积极拥抱黄金，以对冲地缘政治紧张局势对其货币造成的冲击。2024年6月，坦桑尼亚央行表示计划斥资4亿美元购买6吨黄金；今年5月，纳米比亚央行宣布计划开始采购黄金，目标将黄金占比提升至总储备的3%；卢旺达央行也宣布，批准将黄金作为投资资产，并在今年7月开始时入场购买黄金。此外，尼日利亚、乌干达、津巴布韦、马达加斯加、南苏丹、肯尼亚等国央行也有计划或正在积极考虑增加黄金储备。

未来或逼近美元

黄金作为储备资产在全球战略地位飞快提升的同时，美元在全球储备资产中的市场份额却在持续下降。报告指出，到2024年底，虽然美元在全球储备资产中仍占有46%的市场份额，占据榜首地位，但和十年前相比，已经下降了10个百分点，其中仅在2024年就下降了2个百分点。全球央行储备资产去美元化的趋势已经十分明显。

“各国央行连续三年购金量超1000吨，这已经不单是将黄金作为对冲通胀的工具，更是因为全球避险情绪的急速上升。”中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向《中国报道》记者指出，除关税战、各种制裁、地缘政治冲突等因素外，美债问题也是美元和黄金在全球储备资产占比中此消彼长的重要原因。

今年5月19日，美国30年期国债收益率一度超过5%，而美债规模已超过36万亿，还在不断创下历史新高。刘英表示，美债规模的快速累积、美债收益率飙升，特别是美债长、短期收益率出现倒挂的现象是对美国经济面临衰退风险的一个预警。

“美国经济一季度环比已经是负增长0.3%，如果关税降不下来，二季度有可能还会继续负增长，这就会代表美国经济陷入技术性衰退。因此，一些外国投资者或者外国政府已经开始在减持美债了。美国面临严重美债结构性风险，美国财政部不得不买美债，因美联储正在进行资产负债表缩表，目前已经从最高近9万亿规模降到五年前的6万多亿美元。”刘英分析道。

在刘英看来还需要继续缩表，也就是从当下的6万多亿缩表到2020年初的4万多亿美元的规模，还有2万亿美元，除非美国经济下滑，美联储也不太可能去增持美债。所以，现在更多的是美国财政部在回购美债’自救’，甚至前一段时间创下单次回购100亿美元美债的历史纪录。这让外界对美债是否还是’全球资产定价之锚’打了个巨大的问号。

今年5月，国际三大信用评级机构之一的穆迪宣布将美国主权信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，至此，美国已失去所有三大评级机构的最高信用评级。此前，标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国评级调至AAA以下。刘英认为，信用评级下调的原因也是在警示美债的风险，将进一步引发全球市场对美元资产的担忧。

由于黄金本身并不产生利息，因此，能产生美元利息的美债通常被视为比黄金更好的避险资产。但随着人们对美国经济可能陷入衰退的担忧加剧，美债头上的“避险光环”也正在消退，而黄金则重获有避险需求的投资者和各国政府的青睐。不仅是中国，其他发展中国家、新兴经济体乃至发达经济体也持续增持黄金。刘英认为，在美债风险不断积聚，美元信用风险持续发酵的背景下，各国央行大概率会进一步减少美元储备占比，并继续增持黄金。未来，不排除黄金在全球储备资产中的占比逼近美元水平的可能。

有朝一日，黄金在全球储备资产的占比是否会超过美元，甚至颠覆1976 年《牙买加协议》以来的全球信用货币体系呢？

刘英认为，虽然近年来美元信用地位有所下降，但与此同时，全球信用货币体系的完善也在不断推进。尤其是近年来，人民币在国际支付结算货币和全球央行储备货币的占比不断提升，已有80多个国家央行把人民币作为官方储备货币。黄金在这个过程中更多还是起到一个辅助稳定器的作用，全球货币体系并不会因此而回归到金本位。今年5月，上海黄金交易所在沙特阿拉伯正式启用了首个海外黄金交割库，允许海外投资者通过人民币直接兑换实物黄金。这就是借力黄金，推动人民币走出去，完善跨境贸易投资支付手段的一次积极探索和实践。

切忌短期内追涨杀跌

在全球央行“囤金潮”的带动下，今年以来，国内黄金价格也不断创下新高，大量普通民众也纷纷选择“上车”，让金价的每一次涨落愈发牵动人心。

今年1月下旬，中国黄金期货突破650元/克；3月中旬突破700元/克；4月11日突破750元/克；4月21日突破800元/克，并在4月22日突破830元/克。如此火箭般的速度，让不少一开始感觉黄金价格太高，不敢重仓的人也忍不住在4月份大举入场，甚至有投资者贷款上百万炒金。然而随着中美在关税问题上有望缓和的消息释放，国内黄金价格在4月23日重挫4.53%。5月10日后，随着印巴停战、中美会谈达成协议，黄金价格一路下行，5月15日一度跌破740元/克。和高点时相比，跌幅超过10%，这让许多抱着“赌一把”心态的投资客大呼后悔，不少高位入场者承受不住焦虑割肉“下车”，还有人自嘲：“自从重仓了黄金，世界一下就和平了，请叫我和平使者。”

然而，就在一些看空者宣称黄金价格马上将跌回“6字头”时，黄金价格却又开启了震荡上行模式，至6月13日中午发稿时，已经回到800元/克上下，国内黄金首饰价格也纷纷回到1000元/克大关之上。

一些机构预测黄金将进一步上涨。摩根大通在5月份的一份报告中预测：黄金价格将在未来四年内暴涨80%，从当前约3300美元/盎司水平跃升至6000美元/盎司。其预测依据是，哪怕全球投资者在未来四年仅将所持有美国资产中的0.5%用来配置黄金，也将造成高达2736亿美元资金涌入，相当于2500吨黄金需求。摩根大通认为，由于全球黄金年产量仅约3600吨，供应端无法对冲如此规模的资本迁徙，金价上行压力将呈指数级放大。

富国银行的2025年年中展望也看好黄金，认为贵金属将受益于不断的地缘政治冲突和持续的经济不确定性，预计金价将在2026年底时升至3600美元/盎司的高位。不过，富国银行分析师也同时警告称：“投资者对金价上涨的乐观情绪已经达到了历史上伴随大幅回调的水平”，并预计，金价将在年底前小幅回落至3000美元至3200美元/盎司的区间，建议投资者等到“价格下跌时耐心买入”。

黄金价格还处于1000美元/盎司以内时，刘英就坚定看好黄金，并撰写过多份相关报告及评论文章。她认为，即使现在金价已经位于历史高位，从中长周期的角度看，黄金价格依然会在大趋势上继续上涨。目前黄金的供给侧是一个稳定的慢变量。每年全球矿产金数量几乎没有变化，只有回收金会受到价格迅速走高的刺激比往年会略微增多。而黄金的需求侧却是一个快变量。近年来，光全球央行购金量达到黄金年供给量的约20%，避险情绪也在迅速拉升黄金投资需求，加之原有的首饰需求、工业需求，所产生的供求不平衡必然推高黄金价格。

刘英建议，如果普通人有意愿投资黄金，可以考虑将闲置资产中的5%—15%配置为黄金。具体的比例，可根据个人的收支财务情况及当前经济不确定性的大小来不断调整、优化。

刘英也特别提醒投资者，这一配置比例是从长周期视角规划，而非着眼于短期市场波动。具体实施时，需要综合考虑资金量、风险偏好、金价走势情况等。如果不能决定买入时机，可以通过定投、分批建仓等方式平滑买入成本，减少短期价格波动的风险。

刘英强调，投资黄金本身并不会产生分红或利息，属于需要长期耐心持有的价值投资，由此需要坚持长期投资和价值投资的理念，而不是短线操作。而投资就会伴随风险，买卖操作时一定要谨慎，要多从长远着眼，切忌短期内追涨杀跌。尤其不要盲目地跟风买卖。

（注：本文不构成投资建议。投资有风险，买卖需谨慎。）